撰文｜巨嘴鸟大王

长江存储2016年注册成立，至今已10年。它正在推进的上市，每一步都备受瞩目。

5月19日，长江存储控股股份有限公司（下称“长江存储”）IPO辅导备案获湖北证监局受理。差不多两个月后，首期辅导进展披露。中信证券、中信建投联手组建了31人专项辅导团队，长江存储已在5月19日至6月30日完成首期辅导工作。如此庞大的辅导阵容，引发市场关注。

长江存储是一家集芯片设计、生产制造、封装测试及系统解决方案产品于一体的存储器IDM（垂直整合制造）企业。市场关注的不仅仅是辅导团队的规模，更是这家国产NAND闪存龙头背后那一堪称豪华的股东名单。

它的股东构成多元，涵盖国家集成电路产业投资基金、湖北和武汉及东湖地方国企投资主体、民营投资机构以及员工持股平台等。多层级持股架构加重尽调负荷，这是本次组建超大规模辅导专班的缘由。繁复的股权体系，是长江存储冲刺上市必须厘清的一大挑战。

工商登记的股权数据显示，长江存储合计共有29名直接股东，持股比例从0.0766%至25.5442%不等。29名股东当中，16名为国资股东。它们合计持股长江存储比例约为96.64%。

前7大股东皆为国资股东，合计持股比例约为92.93%。最值得注意的是湖北长晟发展有限责任公司（下称“湖北长晟”）、武汉芯飞科技投资有限公司（下称“武汉芯飞”），两者分别持股26.5442%、25.3538%。

再向上穿透，湖北长晟的最终股东包括武汉东湖新技术开发区管委会、武汉市国资委、湖北省财政厅，武汉芯飞背后股东包括国家集成电路产业投资基金股份有限公司、武汉东湖新技术开发区管委会、中信信托等。

长江存储的其他国有股东还包括中行、建行、交行、农行、工行旗下金融资产投资公司，中国互联网投资基金、上海市国资委旗下的上海国有资产经营有限公司、央视融媒体产业投资基金等亦位列其中。

在长江存储的背后股东名单当中，还有A股上市养元饮品（603156.SH）。这家以“六个核桃”闻名的植物蛋白饮料企业持有芜湖闻名泉泓投资管理合伙企业（有限合伙）（下称“芜湖闻名泉泓”）99.9250%的份额。芜湖闻名泉泓直接持股长江存储0.9809%。

除了上述国家级基金、各大国有银行AIC、地方国资以及养元饮品等股东，“智芯计划”系列合伙企业是长江存储的员工持股安排。武汉市智芯计划一号至六号等六家员工持股平台合计持股1.2950%，主要覆盖公司高管与技术骨干。董事长兼总裁陈南翔、首席科学家霍宗亮等核心人员，亦通过这一平台间接持股长江存储。

这是一张罕见的股东图谱：国家级大基金坐镇，湖北省、武汉市、东湖高新区三级国资深度参与，五大国有银行系金融资产投资公司集体持股，知名产业投资机构与员工持股平台梯次布局。

胡润研究院《2025全球独角兽榜》显示，长江存储旗下最重要的经营和生产实体、全资子公司长江存储科技有限责任公司（下称“长存科技”）以1600亿元估值入围，位列中国十大独角兽第9位、全球第21位，成为当年半导体行业估值最高的新晋独角兽。

长江存储的股东图谱，诠释了新型举国体制下的科创攻坚模式。国资绝对持股，确保战略资源的长期投入与志的贯彻执行。银行系资本与市场化机构的加入，优化了财务结构。而“智芯计划”等持股平台绑定了核心高管和长江存储的利益方向。在这一模式之下，长江存储的IPO将更赋予更为浓重的资本和产业意义。

武汉与湖北的“十年豪赌”：地方国资如何培育长江存储？

长江存储位于武汉，也不是偶然。早在新世纪之处，武汉就敏锐意识到“过去看‘钢’，未来看‘硅’”。

谈及长江存储，也绕不开武汉新芯。二十年前的2006年，湖北和武汉就投入超百亿元成立武汉新芯，建成国内中部首条12英寸集成电路生产线，为后续集成电路产业的发展打下基础。

投产初期，武汉新芯便拿下了飞索半导体（Spansion）的NAND Flash代工订单。在相当长一段时间内，武汉新芯定位始终锚定在全球存储产业链的代工配套环节。

伴随双方合作持续深化，武汉新芯于2014年组建本土研发团队，启动3D NAND Flash技术攻关。这段在代工实践中沉淀的技术经验与团队储备，后来成为长江存储自主技术体系的重要根基。

历经十年，武汉新芯在2016年已成长为中国唯一以存储器为主的集成电路制造企业。武汉光谷以武汉新芯为龙头，已初步形成了涵盖设计、制造、封装等比较完整的产业链，成为国内重要的集成电路产业聚集区之一。

存储芯片是典型的重资产、高技术门槛赛道，设备折旧高、工艺迭代快、良率爬坡难，天然垒起了极高的准入壁垒。那时，全球绝对市场份额被三星、SK海力士、美光、铠侠等海外巨头牢牢把控。

业内早已形成共识，这类企业若想跑通规模化量产能力，至少需要十年以上的持续投入，容不得半点急功近利。

2016年7月，在武汉新芯基础上，紫光集团、大基金与湖北国芯产业投资基金合伙企业、湖北省科技投资集团有限公司联合投资设立，定位为3D NAND Flash芯片大厂。

早期，紫光集团通过湖北紫光国器出资197亿元持股51.04%，在长江存储处于主导地位。大基金持股24.1%，湖北省科技投资集团和湖北国芯产业投资基金合伙企业（有限合伙）分别持股13%和12%。湖北国芯产业投资基金合伙企业（有限合伙）实控人为武汉市国资委，湖北省科技投资集团实控人为武汉东湖新技术开发区管委会。这是长江存储股东阵容的“1.0版本”——紫光主导、大基金战略入股、湖北地方国资配套。

赵伟国治下的紫光集团高举并购大旗，接连吞下展讯、锐迪科、新华三，意图以资本换技术。激进扩张，反噬明显。2020年底，紫光集团总负债已突破2000亿元大关，资金紧绷。

债务风险不断累积，北京一中院2021年7月裁定受理紫光集团破产重整案。长江存储资产被分拆处理，紫光集团重整方联合体成员之一的湖北科投，以51亿元收购紫光集团所持西藏紫光大器（已更名“武汉芯光科技投资有限公司”）100%股权，以及所持长江存储相关的应收款债权和信托受益权，同时承接相关担保责任。

长江存储的核心资产从“紫光系”中切分出来，紫光集团由此退出。

战略股东锚点：大基金与知名机构的梯次进场

湖北和武汉国资是长江存储的“基本盘”，国家集成电路产业投资基金就是这家公司最引人注目的“国家级锚点”。

国家大基金一期、二期分别在2019年12月、2023年2月参投长江存储的早期融资，分别出资约136亿元、129亿元。企查查数据显示，大基金一期直接持股11.9691%，大基金二期直接持股11.3761%，分别为第三和第四大股东，两者合计持股约23%。

大基金的进入，意义远不止于资金本身。它是国家战略在半导体产业的具象表达，重要意义在于长江存储被纳入国家集成电路产业“国家队”序列。

大基金二期进入的2023年2月，长江存储注册资本从562.75亿元增长至1052.70亿元。同日，湖北长晟发展有限责任公司认缴300.69亿元，持股28.5636%，跃居单一第一大股东。长江产业投资集团等新股东同步进入。这次增资扩股，标志着长江存储股东阵容进入中央与地方国资的深度融合的2.0阶段。

工商登记资料显示，2024年5月，长江存储再次完成新一轮的股权登记变更。企查查数据显示，长江存储的股东由7名增加至14家，五大国有大行旗下金融资产投资公司借由此次全部入股，持股比例均为0.613%。

此外，目前央视融媒体产业投资基金（有限合伙）在长江存储的持股约为0.15%。市北高新通过央视融媒体产业基金间接参股，大众交通、东方明珠、国脉文化等也通过不同产业资本平台间接持有长江存储。

值得注意的是员工持股平台的设立。

2025年7月，长江存储完成股份制改革，新增员工持股平台武汉市智芯计划一号至六号企业管理合伙企业。企查查数据线上，武汉市智芯计划一号企业管理合伙企业（有限合伙）由长江存储董事长陈南翔持股14.5154%，首席科学家霍宗亮持股11.5846%。这是典型的技术骨干持股安排，将核心团队的个人利益与公司长期价值深度绑定。

从大基金到地方国资，从银行系AIC到央视产投，从知名机构到员工持股，每一家股东的进入都不是孤立的财务投资。

冲刺IPO时刻：财富效应与链主产业影响的双重兑现

2026年5月，长江存储启动IPO辅导的消息一出，A股市场相关概念股集体狂欢。5月20日，养元饮品盘中一度大涨近10%，市北高新（600604.SH）、大众交通（600611.SH）等触及涨停，半导体概念股集体走强。

这场提前预演的大涨狂欢，是市场对长江存储上市后巨大财富效应的预期。

从基本面看，长江存储已经具备了上市的硬实力。

据Counterpoint Research报告，2026年第一季度，全球NAND闪存存储市场营收达460亿美元。其中，三星以29%的市场份额稳居榜首，SK海力士、铠侠紧随其后。长江存储的市场份额快速增长，已增长至13%，进一步缩小与闪迪和美光之间的差距。长江存储2026年第一季度的营收同比增长近445%。更有媒体今年4月报道称，长江存储2026年第一季度的营收已突破200亿元。

目前，长江存储已在武汉设有两座晶圆厂，合计月产能约20万片；三期项目已进入设备安装阶段，预计年内投产，计划在2027年实现约5万片/月阶段性产能目标。

TrendForce集邦咨询数据显示，2026年NAND Flash供需缺口将达到4%至5%，呈现持续缺货格局，预计要到2027年下半年才能缓解。据此，有业内人士直言，当下是长江存储的上市最佳节点，存储器行业正处于史无前例的超级周期。

长江存储的上市，不是一次普通的IPO，更是国产存储从“产业突围”走向“资本重估”的里程碑时刻。各界对长江存储上市前景普遍乐观。国盛证券研报预测，长江存储IPO前投后估值约3000亿元。市场普遍预计，上市后市值有望站上5000亿-8000亿元区间，乐观情景下可能冲击万亿元大关。

湖北和武汉国资将是这场IPO最大的受益方之一。以湖北、武汉国资在长江存储的持股计算，即使按较为保守的市值预期，账面浮盈也将是天文数字。这是对地方国资长期培育、支持硬科技的真实回报。对银行系AIC而言，浮盈空间更为可观。业内人士预测，银行系AIC在长江存储IPO后所能获得的浮盈可能高达十数倍至数十倍。

长江存储IPO还被赋予其他众多意义。

长鑫科技7月23日晚间披露上市公告称，将于7月27日在上交所科创板上市。这家中国第一、全球第四的DRAM存储龙头企业，也将迎来资本市场“大考”。加之长江存储冲刺IPO，国产存储“双雄”未来将会师A股，这是国产存储走向成熟、加快全球竞争的信号。

长江存储的链主效应持续优化武汉的产业结构。

目前，武汉光谷已集聚集成电路企业超300家，形成了设计、制造、封测到材料、设备的完整链条。北方华创、中微公司、拓荆科技等国产设备龙头纷纷在武汉设立据点。鼎龙股份、安集科技、兴福电子等关键材料厂商通过与长江存储协作加速国产替代。

长江存储IPO的真正价值，远不止于批量制造亿万富翁，更在于系统验证各类资本培育硬科技产业机制闭环。从国资战略投入到企业成长，再到资本化价值兑现，最终反哺新一轮产业投资，这套机制跑通形成的“长江存储模式”更值得借鉴。

湖北省市区三级国资持续加码投资存储产业，累计资金支持超过300亿元，即使企业长期亏损，国资股东依然追加投入。这一路径带有明显的国家战略承接色彩，地方国资以大额股权投资导入项目，企业负责市场化运营——这套“以投带引”的打法，让武汉在存储赛道实现对其他传统集成电路强市的弯道超车。

以长江存储为“链主”，武汉正推进“梧桐树计划”，在4.5公里半径内打造“5分钟协作圈”，规划建设14平方公里化合物半导体产业创新街区，三年引进培育上下游企业100家。