面对创纪录的二季度交付数据与飙升的资本支出，马斯克向华尔街描绘了一个由Robotaxi、人形机器人和海量AI算力构成的庞大帝国，并试图用极致的扩张速度重塑市场的想象空间。

华尔街见闻提及，美东时间22日美股盘后，特斯拉公布二季度财报，营收为282.4亿美元，较分析师预期高逾7%，三年来首次营收同比增速超过20%。

然而二季度调整后每股收益同比下降18%至0.33美元，较分析师预期低逾35%，当季毛利率16.8%，低于预期的19.4%。

面对汽车和储能业务双双下滑的毛利率，以及转负的自由现金流，业绩电话会上，特斯拉管理层并未表现出收缩态势。

特斯拉CEO马斯克表示，特斯拉正在进行二战以来美国最快的工业规模扩张，重申今年资本支出预计超过250亿美元，未来两至三年将持续增长。马斯克强调：

今年是资本支出极其巨大的一年，但我有信心，我们投资的所有项目都将产生令人难以置信的回报。这可能是我们见过的最好的资本支出回报。

首席财务官Vaibhav Taneja补充称，特斯拉正处于“大规模投资周期”中，公司正在寻求建立最高300亿美元的债务融资额度，以加速上述投资。

此外，马斯克在电话会上感谢美光给特斯拉提供了内存芯片配额，包括未来几年的配额，尤其是在当前内存市场供应紧张的情况下。他说，美光向特斯拉提供的内存芯片配额非常可观，而且条件合理。

财报公布后，收跌超1%的特斯拉股价跌幅进一步扩大，盘后一度跌超3%。分析认为，股价下跌并不意味着市场否认特斯拉的增长，而是投资者在强劲营收和交付数据之外，更担心汽车业务价格压力、未来投资支出、毛利率修复节奏以及自由现金流持续为负数。

业绩电话会期间，股价跌幅扩大到4%以上。

01

史无前例的资本支出周期，举债300亿支撑扩张

本季度自由现金流转负，原因是资本支出环比翻倍以上。

首席财务官Vaibhav Taneja表示，公司预计资本支出在2026年下半年将进一步增加，全年资本支出将超过250亿美元。

为支撑这一扩张，公司正在"机会性地"安排债务融资，目标借贷额度高达300亿美元。这些资金将用于扩大Robotaxi车队、扩建Optimus生产线、建设半导体晶圆厂、安装太阳能电池板制造产能以及AI算力基础设施等多个方向。

马斯克表示，公司资本支出的原则是"在不过于浪费的前提下尽可能快地花钱"，并将效率与速度之间的平衡定性为比单纯追求资本效率更优的决策路径。

Vaibhav Taneja补充称，特斯拉几乎在所有建设项目中充当总承包商，以确保推进速度。马斯克将当前的工业扩张规模比作二战以来美国最快的一次。

02

Robotaxi加速扩张，38万英里“零事故”，拒绝第三方打车平台

市场极度关注的Robotaxi业务在此次电话会上给出了明确的安全数据。

特斯拉AI软件副总裁Ashok Elluswamy透露，目前无监督的Robotaxi已在两个州的六个城市运行，Elluswamy表示：

我们已经行驶了超过38万英里的无监督Robotaxi，发生了零起值得注意的事故。

这一数据被特斯拉视为对纯视觉方案的巨大背书。对于未来的扩张，马斯克定下了极高的安全基调：

如果我们哪怕伤害了一个人，那都会成为全球头条新闻，监管机构会立即限制我们的活动。所以我们不想伤害任何人，甚至最好不要碾压到一只宠物。

针对投资者关于是否会与Uber等第三方共享出行平台合作的疑问，马斯克给出了否定答案，明确表示将保持绝对的垂直整合：

我们的盈利能力非常强，产品根本不愁卖，完全能顺势把产业链上下游全打通。现在唯一制约增长的，就是我们对产品可靠性要求的99.999999%这一硬指标。

他同时表示，Cybercab的部署速度受制于车辆专属行驶数据的积累进度，需要以加装方向盘和踏板的改装版Cybercab积累足够里程后，方可大规模上路。

03

Optimus量产挑战巨大，供应链几乎从零建起

马斯克在会上对Optimus的量产难度进行了罕见的详细阐述，并明确警示投资者不应低估这一挑战。

他表示，Optimus将是特斯拉有史以来最难量产的产品，原因在于机器人几乎所有零部件均为全新设计，不存在现成供应链，必须全部自建或内部化生产。

马斯克表示，Optimus的量产将遵循S形曲线，但由于零部件的高度新颖性，初期爬坡阶段将"相当漫长且平缓"。

公司正在弗里蒙特工厂（原Model S/X生产线）建设Optimus生产线。

对于下一代Optimus 4，公司目标是实现比Optimus 3高一个数量级的产量，并进行更高度的垂直整合，包括内部化大量印刷电路板生产。

供应链副总裁Karn Budhiraj补充称，三星即将投产的晶圆厂将大规模专用于支持Optimus等未来项目，公司同时在金属注射成型件、柔性印刷电路等机器人专用部件领域寻求战略供应商。

在提及供应链时，面对当前AI系统扩建引发的存储芯片短缺和价格高企，马斯克特别提到了美光科技。他说：

他们要在内存分配上做出非常艰难的决定，我们真的非常感谢美光在未来几年为特斯拉腾出空间，并在如今内存价格极其疯狂的情况下，以非常合理的条件给了我们极其可观的配额。

04

TerraFab与芯片自研：从AI4到AI6的布局

为了支撑机器人的训练和泛化能力，马斯克极度看好特斯拉自研芯片的未来：

升级版AI 4芯片大概在明年年中量产；AI 5进展非常顺利，最初将用于Optimus；而对于特斯拉AI 6芯片的设计，我认为它将是世界上最好的边缘计算芯片。

关于半导体晶圆厂项目TeraFab，马斯克以"配得上单独一天聚光灯"为由拒绝在财报会上披露选址，但确认已为位于奥斯汀的开发型晶圆厂下达设备订单。

该厂将集光刻掩模版生产、逻辑、存储、封装及芯片测试于同一屋檐下，以实现快速迭代的芯片设计验证。

他表示，TeraFab是Optimus规模化的必要条件，"否则我们将没有足够的AI芯片"。

05

“不能谈论”和SpaceX的合并事宜，但两家公司正协同深化

面对分析师关于特斯拉与SpaceX合并可能性的追问，马斯克表示两家公司合作日益深入，但任何合并相关事宜"必须经过适当流程"，并将话题转交给法务团队。

公司法务总顾问Brandon Ehrhart表示，今年早些时候双方已通过投资和框架协议进一步深化合作关系，以推进TerraFab及Digital Optimus等项目。

马斯克随后披露了多项具体合作进展：

Grok AI已集成至特斯拉车载系统并协助驱动Digital Optimus；

Starlink将整合进Cybercab，并逐步推广至所有进入Starlink覆盖市场的特斯拉车型，以解决部分地区蜂窝信号盲区问题。

他指出，即便在硅谷，部分路段的蜂窝信号也相当不稳定，无法满足Robotaxi全时在线的连接需求。他还提出，未来Cybercab车载Starlink终端或可充当移动地面中继节点，为周边设备提供Wi-Fi连接。