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招商证券：小马智行验证Robotaxi商业模式 将快速进入规模化复制阶段
2025-11-27
11月27日消息，招商证券国际发布报告称，小马智行(PONY.O)因Robotaxi业务迅猛增长，第三季度收入超出预期。同时，广州G7车型已达成UE盈亏平衡，单车经济模型验证成功。基于此，小马智行的Robotaxi商业模式得到验证，将迅速进入规模化复制阶段。近两个月，小马智行股价自高位显著回调，招商证券国际分析认为，这主要因9月连续利好后估值偏高，市场对其盈利拐点仍持谨慎态度。该行指出，此次回调更多反映预期调整，而非基本面恶化。受Robotaxi业务收入加速增长与费用率偏高的综合影响，该行上调了小马智行2025至2027年的亏损预测，分别为15.4%、16.5%、21%。目前，该行维持小马智行美股目标价24美元及“增持”评级。
